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(資料圖片僅供參考)

華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對(duì)迎駕貢酒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)超預(yù)期，洞藏勢(shì)能高增》，本報(bào)告對(duì)迎駕貢酒給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為68.17元。

迎駕貢酒(603198)
事件
2023年8月18日，迎駕貢酒發(fā)布2023年半年報(bào)。
投資要點(diǎn)
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)超預(yù)期
2023H1總營(yíng)收31.43億元（同增24%），歸母凈利潤(rùn)10.64億元（同增37%）。2023Q2總營(yíng)收12.27億元（同增29%），歸母凈利潤(rùn)3.64億元（同增59%），中高檔產(chǎn)品放量，業(yè)績(jī)超預(yù)期。2023H1毛利率70.94%（+3pct），2023Q2毛利率70.56%（+7pct）。2023H1凈利率33.99%（+3pct），2023Q2凈利率29.73%（+6pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，盈利能力有效提升。2023H1銷(xiāo)售費(fèi)用率為8.59%（-1pct），2023Q2為11.98%（+0.1pct）。2023H1管理費(fèi)用率為3.16%（-1pct），2023Q2為4.02%（-1pct）。2023H1營(yíng)業(yè)稅金及附加占比為15.11%（+1pct），2023Q2為16.17%（+1pct）。2023H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.92億元（同增59%），2023Q2為-1.97億元（2022Q2為-3.48億元）。2023H1銷(xiāo)售回款33.28億元（同增29%），2023Q2為13.81億元（同增42%），經(jīng)銷(xiāo)商信心充足。截至2023H1，合同負(fù)債5.05億元（環(huán)比+1%）。
洞藏放量明顯，省內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)
分產(chǎn)品看，2023H1酒類(lèi)業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為29.82/1.61億元，分別同比+25%/+6%；酒類(lèi)業(yè)務(wù)方面，中高檔白酒/普通白酒營(yíng)收分別為23.69/6.12億元，分別同比+28%/+16%，分別占酒類(lèi)業(yè)務(wù)比重為79%/21%。2023Q2中高檔白酒/普通白酒營(yíng)收分別為8.55/2.94億元，分別同比+40%/+12%，中高端產(chǎn)品洞6、洞9快速放量，洞16、洞20布局次高端價(jià)位帶以承接升級(jí)需求。分渠道看，2023H1直銷(xiāo)/批發(fā)代理營(yíng)收分別為2.49/27.32億元，分別同比+50%/+24%。2023Q2直銷(xiāo)/批發(fā)代理營(yíng)收分別為0.99/10.50億元，分別同比+83%/+28%，直銷(xiāo)渠道增速亮眼，同時(shí)C端發(fā)力明顯，開(kāi)瓶率持續(xù)提升。分區(qū)域看，2023H1省內(nèi)/省外營(yíng)收分別為21.05/8.76億元，分別同比+33%/+10%，分別占比71%/29%。2023Q2省內(nèi)/省外營(yíng)收分別為7.46/4.04億元，分別同比+39%/+19%，分別占比65%/35%。省內(nèi)以合六淮為中心，持續(xù)增長(zhǎng)；省外建立樣板市場(chǎng)，Q2增長(zhǎng)提速。截至2023H1，經(jīng)銷(xiāo)商1395家，較年初增加56家。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為2.76/3.45/4.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25/20/16倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、洞藏系列增長(zhǎng)不及預(yù)期、重點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)元證券鄧暉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.63%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利21.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.37。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為80.69。