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本文來自微信公眾號“淞港基金”。原文標題《淞港研究(20230814)》。

【資料圖】

宏觀回顧

本周國內宏觀數據主要有：

8月8日，中國海關總署公布數據。

中國7月出口同比(按美元計)為-14.5%，預期-13.2%，前值-12.4%;中國7月進口同比(按美元計)為-12.4%，預期-5.6%，前值-6.8%;中國7月貿易順差共計806億美元，預期700億美元，前值706.2億美元。

中國7月出口同比(按人民幣計)為-9.2%，前值-8.3%;7月進口同比(按人民幣計)為-6.9%;中國7月貿易順差(按人民幣計)為5757億人民幣，前值4912.5億人民幣。

8月9日，國家統計局公布數據。

中國7月CPI同比下降0.3%，預期下降0.4%，前值0%;中國7月PPI同比下降4.4%，預期下降4%，前值下降5.4%。

8月11日，人民銀行公布7月份金融數據。

中國7月社會融資規模增量 5282億人民幣，前值 42200億人民幣。中國7月新增人民幣貸款 3459億人民幣，前值 30500億人民幣。2023年7月末社會融資規模存量為365.77萬億元，同比增長8.9%。

中國7月M2貨幣供應同比 10.7%，前值 11.3%。中國7月M1貨幣供應同比 2.3%，前值 3.1%。中國7月M0貨幣供應同比 9.9%，前值 9.8%。

海外方面宏觀數據主要有：

8月8日，美國人口調查局公布數據。

美國6月貿易逆差654.97億美元，預期650億美元，前值689.82億美元。

8月10日，美國勞工部公布數據。

美國8月5日當周首次申請失業救濟人數24.8萬人，預期23萬人，前值22.7萬人。

8月10日，美國勞工統計局公布數據。

美國7月CPI環比0.2%，預期0.2%，前值0.2%;7月核心CPI環比0.2%，預期0.2%，前值0.2%;7月CPI同比3.2%，預期3.3%，前值3%;核心CPI同比4.7%，預期4.7%，前值4.8%。

貨幣政策

本周國內利率債市場較平穩，十年期中國國債收益率穩定在2.64%左右。本周美國債券市場收益率存在波動，十年期美債收益率從4.053%下行至4.014%后又反彈至4.16%。

貨幣市場方面，本周資金面寬松。

匯率方面，本周人民幣在岸匯率和離岸匯率連續下調，周五美元兌離岸人民幣收于7.26左右，美元指數上漲，黃金下跌。

股票市場

本周(8.7-8.11)A股全面暴跌。自上周政府提出活躍資本市場以來市場預期頗高，但本周出臺政策明顯低于預期。同時，多重利空襲來。拜登政府宣布對華科技企業投資禁令。碧桂園美元債兌付違約。風格方面差異不大，均跌超過3%以上。50/300/500/1000指數分別下跌3.02%/3.39%/3.51%/3.53%。

本周一級行業全面下跌，僅上周跌幅較大的醫藥基本持平。本周行業下跌更多與系統性風險有關。

注釋：

圓圈：每個圓圈代表一只個股，其大小代表流通市值規模相對水平。

橫杠：行業中個股漲跌幅中位數。

本周截止收盤A股PE 24.36倍，處于歷史中位數偏下水平。

注釋：

全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現長期下行趨勢，因而剔除更能反映市場真實估值水平。

Shiller PE：由于經濟周期的存在，根據過去一年盈利水平計算的靜態PE往往出現失真。Shiller PE的核心理念是通過計算過去幾年完整經濟周期經通脹調整的平均盈利，還原當前股價在平均盈利水平下的估值。本文數據以過去5年為基礎(同樣剔除銀行)計算Shiller PE。

美國方面，價值類股票表現好于成長類股票，道瓊斯工業指數上漲0.62%，納斯達克下跌1.90%。由于穆迪下調多家美國銀行評級，金融股也出現短暫拋售。

歐洲方面，市場間漲跌互現。意大利政府意外宣布對銀行凈息差征收40%暴利稅，這一舉動導致銀行股出現自3月以來的最大跌幅。另外，數據顯示，英國房價連續4個月下跌，環比下跌0.3%。

債券市場

本周利率債市場繼續保持平穩，我們看到的是，即使是股市大跌、疊加7月金融數據嚴重不及預期之后，中長期利率債收益率并未隨之下行。利率債目前出現的利多鈍化是我們應該關注的，這至少說明目前的收益率再度下行已經十分困難。

對于利率債市場，我們的觀點仍然是可能有利潤空間，但是風險大于機會，參與的價值不高，利率債市場利潤最豐厚的階段已經過去了。

本周高收益債市場的重點是碧桂園的美元債未及時付息，盡管碧桂園沒有真正意義的上違約，但是從種種跡象來看，碧桂園很有可能在未來一個月內正式違約，并開啟債務重組。

在碧桂園的影響下，其他地產債也全線下跌，市場已經完全不相信民營地產債的邏輯，無論基本面如何，市場都在定價違約。

注釋：藍色部分為中證信用債高收益指數(左軸)，紅線為彭博中國高收益美元債指數(右軸)

本周中證轉債指數收409.99，較上周跌1.06%，中證1000指數收6304.64，較上周跌3.53%， 轉債價格中位數為122.42，較上周跌1.11%，轉股溢價率中位數39.26%，較上周漲6.86%;淞港可轉債估值中位數124.83，較上周漲1.72%，本周轉債整體表現較弱，中證1000大幅下跌，其成分股轉債溢價率上升，轉債凸性特點，估值走高，轉債估值整體處于高位運行。