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(資料圖片僅供參考)

（以下內容從浙商證券《晶盛機電深度報告之【光伏單晶爐】篇：引領光伏技術進入超導磁場時代；光伏長晶設備龍頭加速騰飛》研報附件原文摘錄）

晶盛機電(300316)
投資要點
簡要：公司為光伏+半導體硅片設備龍頭，向光伏耗材、碳化硅材料等領域延伸，空間打開。本篇將核心從公司的光伏單晶爐業務進行展開，期待公司通過超導磁場技術引領新技術革命。
光伏長晶爐：迎N型硅片時代，引入超導磁場、催生新一輪技術迭代
1）光伏P型時代：受益單晶+大尺寸雙重迭代，長晶爐需求快速爆發。光伏單晶爐為硅片拉晶環節的核心設備，過去幾年行業受益單晶迭代多晶+大尺寸迭代小尺寸雙重技術變革，行業擴產需求快速增長。晶盛機電、連城數控、奧特維、天通股份、精工科技等公司快速成長。
2）光伏N型時代：低氧、高效為核心，單晶爐迎超導磁場新技術變革。未來隨著光伏N型化時代來臨、對效率提出更高要求，低氧型、超導磁場長晶爐有望引領行業再次技術變革，催生光伏單晶爐擴產需求。未來能掌握N型硅片低氧技術的企業有望持續保持競爭力、脫穎而出。
3）超導磁場敏感性分析：預計超導磁場有望在下游一體化企業加速導入，催生行業重大技術變革。我們對超導磁場單晶爐的性價比進行敏感性分析：預計超導磁場可帶來0.023元/W的綜合收益提升，對應設備回本周期約3.1年，具備較好的經濟性回本周期。下游光伏公司一體化布局趨勢明顯，將助力超導磁場單晶爐需求加速提升。
4）市場空間：超導磁場帶來量+價齊升；預計2025年市場空間達332億元。隨著超導磁場的滲透率逐步提升，在滲透率從0%提升至40%的基礎假設下，預計2022-2025年光伏單晶爐市場空間有望從225億元提升至332億元，CAGR=14%。
晶盛機電：超導磁場有望帶來百億級收入增量；邁向設備+耗材一體化供應商
1）光伏單晶爐（傳統）：公司據龍頭地位，訂單快速爆發。截至2023年3月底，公司在手訂單達260.6億元（主要為光伏單晶爐設備），受益單晶+大尺寸雙重技術迭代及公司龍頭地位。
2）超導磁場光伏單晶爐：公司推出超導磁場單晶爐（此前公司已在半導體長晶設備中使用），并與西部超導合作、完善上游供應鏈。目前第五代單晶爐已簽約訂單3500臺，預計今年配置超導磁場近300臺。隨著公司產能提升，帶來超導磁場價格的合理下行，推動行業滲透率提升，預計未來幾年公司光伏超導磁場具備百億級收入的貢獻潛力。
3）協同效應：泛半導體長晶設備+耗材一體化布局，鑄就商業模式高壁壘。公司為國內光伏+半導體長晶設備、石英坩堝龍頭，在研發、銷售端已形成正循環反饋，商業模式具高壁壘。同時，未來半導體市場潛力大、公司成長空間將持續打開。
投資建議：看好公司在光伏、半導體、藍寶石、碳化硅領域未來業績接力放量預計2023-2025年歸母凈利潤為47.5/58.3/70.3億元，同比增長63%/23%/21%,對應PE18/15/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：光伏硅片產能過剩風險；預測模型偏差風險。

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